6月银行策略：疫后复苏 积极看多

　　银行板块行情的关键在于市场对经济的预期。2010 年以来，几波银行股行情：

　　2012 年底、14Q4、16Q2-18 年1 月底、2019 年、20Q3-21Q1.过去12 年来看，名义GDP 增速下行阶段，银行板块绝对收益大多一般，主要的例外为14Q4 无风险利率大幅下降。名义GDP 增速上行阶段，银行板块绝对收益较好。如12Q4、2016 及2017 年、19Q2、20Q3-21Q1.总体来看，经济复苏驱动银行板块上涨，经济下行使得银行板块承压。

　　疫后经济有望企稳复苏，积极看多银行。2020 上半年，疫情冲击及金融让利，银行板块明显回调。20Q3-21Q1 疫后经济复苏，银行板块明显上涨。

　　我们认为，2022 年银行股投资有两条主线：一为经营区域好、估值较低、业绩靓丽且发力财富管理的优质银行(“贷款增速高(区域内信贷需求好)-营收高增长-信用成本下降-盈利增速更高”正循环)：江苏银行、南京银行、杭州银行、宁波银行、成都银行等。零售银行已处于谷底。二为房地产放松主线。随着房地产政策明显地放松，房地产行业有望明显好转，我们认为下半年可以关注房地产放松主线：房企融资较多的股份行-平安银行、兴业银行。

　　重点跟踪地产销售拐点。

　　6 月金股-江苏银行-区域好、成长性高、估值低；南京银行-区域好、资产质量好、业绩靓丽、股东增持。近期股价皆有所回落，带来配置良机。

　　区域优势显著：江苏银行地处江苏，深耕长三角，经营区域好，区域内融资需求较旺盛且市占率提升；业绩靓丽：1Q22 盈利增速达26%，未来几年业绩有望延续高增长，ROE 提升至15%；能力较强：2021 年人均薪酬54.1 万元，居A 股上市银行前列；资产质量持续改善：22Q1 不良贷款率为1.03%，较年初下降5BP，为近六年来最低；关注贷款率为1.33%，逾期率为1.13%；估值低：当前估值仅0.65 倍PB(lf)，未来几年估值有望提升至1 倍PB 以上，估值提升空间大。

　　南京银行区域优势明显，资产质量优异，业绩持续高增长，大股东主动增持，彰显对未来发展的信心。南京银行地处江苏，深耕长三角，ROE 为上市银行领先水平。全面推进大零售战略2.0 改革转型，以“大零售战略”为依托，以金融资产为主线，大力发展私行业务，均衡发展理财代销及三方代销业务，提升零售代销业务的手续费贡献度。1Q22 营收增速为20.39%，22Q1 资产增速为16.2%。21 年归母净利润增速为21.04%，1Q22 归母净利润增速为22.33%。22Q1 不良贷款率为0.90%，环比下降1bp；关注贷款率为1.00%，环比下降22BP.南京银行资产质量优异，不良隐忧较小。

　　风险提示：疫情多发，金融让利及信贷需求走弱，息差收窄；经济下行压力加大，资产质量恶化等。

（文章来源：招商证券）